近(jin)段时间，美元(yuan)指(zhi)数持(chi)续(xu)攀(pan)升，但(dan)有色市场并未出现大幅回落，品种分(fen)化走势较为明显。截至8月(yue)24日下午收盘(pan)，有色板块(kuai)中沪(hu)铝、沪(hu)镍走势分(fen)化。其中，沪(hu)铝期货持(chi)续(xu)走升，收涨2.66%，刷新(xin)一个(ge)半(ban)月(yue)高位；沪(hu)镍期货则一路走软(ruan)，当(dang)日收跌2.03%。
值得注意(yi)的(de)是(shi)，近(jin)(jin)期(qi)宏(hong)观面对有色金(jin)属的(de)指引相(xiang)对有限，尽管近(jin)(jin)期(qi)美(mei)联储官员态度偏鹰，美(mei)元(yuan)指数不断走强，但并(bing)未明显拖(tuo)累有色金(jin)属走势，相(xiang)关品种走势回归基(ji)本面。长江期(qi)货广州分公司负责(ze)人吴(wu)灏德认(ren)为，原因主要有两点：
第壹，前一轮(lun)有(you)色(se)金属(shu)(shu)价格大(da)(da)跌已经(jing)阶段性兑现(xian)了美(mei)(mei)联(lian)(lian)储加(jia)息周期(qi)下全球经(jing)济衰退的(de)预期(qi)。自7月份起，美(mei)(mei)联(lian)(lian)储鹰派(pai)加(jia)息态度有(you)所缓和，叠加(jia)美(mei)(mei)国通胀有(you)所转折，市场对(dui)于强(qiang)加(jia)息的(de)预期(qi)相对(dui)缓和。虽然美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)数(shu)(shu)仍表现(xian)偏强(qiang)，但加(jia)息预期(qi)或难刺激美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)数(shu)(shu)继续大(da)(da)幅走高。因此，美(mei)(mei)元(yuan)短期(qi)走强(qiang)对(dui)有(you)色(se)金属(shu)(shu)的(de)影响边际弱化(hua)，即有(you)色(se)正(zheng)在对(dui)美(mei)(mei)元(yuan)阶段性“脱敏(min)”。
第贰，8月以(yi)(yi)来有色金属(shu)市(shi)场(chang)的上涨推(tui)动力(li)主(zhu)要(yao)来自国内。一方(fang)面(mian)，在国内政策(ce)支持下，市(shi)场(chang)预期有所改善；另一方(fang)面(mian)，多地(di)高温(wen)持续导致电力(li)供应(ying)紧缺(que)，引发冶炼(lian)端减(jian)产，推(tui)动金属(shu)价格反弹。因此，可(ke)以(yi)(yi)看到(dao)内盘(pan)强(qiang)于外(wai)盘(pan)，其中铝价内外(wai)强(qiang)弱对比(bi)尤(you)其明显。
在申银万(wan)国期(qi)货(huo)有(you)色(se)(se)分析师侯亚辉看来，8月(yue)份依然处(chu)(chu)于美联(lian)储宏(hong)(hong)观加息周(zhou)期(qi)的(de)间歇(xie)期(qi)，宏(hong)(hong)观因素的(de)影响相对减弱。近期(qi)有(you)色(se)(se)金属(shu)价(jia)格主要还是反(fan)映(ying)品种(zhong)自身基(ji)(ji)本面(mian)情况(kuang)，比(bi)如基(ji)(ji)本面(mian)偏强的(de)铜、锌处(chu)(chu)于连(lian)续(xu)的(de)反(fan)弹走势当(dang)中，铝由于供应(ying)端受(shou)到海内外同(tong)时减产的(de)消(xiao)息刺激，近期(qi)也再度(du)向上(shang)突破。而(er)基(ji)(ji)本面(mian)依然偏弱的(de)品种(zhong)，比(bi)如镍在经过前一阶段(duan)反(fan)弹之后，上(shang)方(fang)的(de)压(ya)力会(hui)比(bi)较明显。
“目前来看(kan)，有(you)色金属(shu)市场进入(ru)整(zheng)理期(qi)，各品种(zhong)基本面(mian)的(de)影(ying)响(xiang)力(li)有(you)所回升，比(bi)如锌、铝受到欧洲地区能源问题影(ying)响(xiang)，减(jian)产(chan)风险加大，而(er)国内铝生产(chan)也受到局(ju)部限电(dian)影(ying)响(xiang)，减(jian)产(chan)风险有(you)所增加。而(er)且有(you)色金属(shu)持续受到低库(ku)存、供(gong)给弹性(xing)低的(de)影(ying)响(xiang)，在(zai)全球流动性(xing)依然(ran)较(jiao)为充裕的(de)情况(kuang)下，供(gong)给端(duan)扰动易吸(xi)引(yin)市场关注(zhu)。”方正(zheng)中(zhong)期(qi)期(qi)货分(fen)析师杨莉(li)娜表示。
但杨莉娜提示，市场(chang)(chang)需(xu)要注意，具(ju)有(you)政(zheng)策拐点“晴雨表(biao)(biao)”之称的(de)(de)杰克(ke)逊霍(huo)尔全球(qiu)央(yang)行年会(hui)将于8月25日至(zhi)27日召开(kai)，美(mei)联储主席鲍威尔将在(zai)北(bei)京时间(jian)周五22点发(fa)表(biao)(biao)有(you)关经(jing)(jing)济(ji)前景的(de)(de)讲话。届时，鲍威尔将会(hui)就通胀(zhang)表(biao)(biao)现(xian)(xian)与货(huo)币政(zheng)策举措进行阐述，预(yu)计(ji)会(hui)强(qiang)调(diao)美(mei)国(guo)经(jing)(jing)济(ji)和劳动力市场(chang)(chang)依旧(jiu)强(qiang)劲，而通胀(zhang)高得令人无法接受，仍(reng)(reng)需(xu)要收紧(jin)货(huo)币政(zheng)策来(lai)应对，加息(xi)的(de)(de)节奏(zou)问(wen)题继续视经(jing)(jing)济(ji)数据进行调(diao)整。会(hui)上公布的(de)(de)信息(xi)仍(reng)(reng)会(hui)对市场(chang)(chang)带来(lai)较大影响。她表(biao)(biao)示，当前市场(chang)(chang)的(de)(de)交易节奏(zou)在(zai)流动性(xing)收紧(jin)、滞(zhi)胀(zhang)、衰退(tui)预(yu)期(qi)间(jian)轮(lun)流切换，回顾过往可(ke)以发(fa)现(xian)(xian)，类似环境下有(you)色金属市场(chang)(chang)的(de)(de)表(biao)(biao)现(xian)(xian)仍(reng)(reng)略好于其他资产。
看向铝(lv)(lv)(lv)市场，分析师(shi)认为，近期国内外供给端(duan)扰动增加，带来(lai)了(le)明显的(de)短期支持。杨莉(li)娜表(biao)示，目前国内铝(lv)(lv)(lv)供给端(duan)受高(gao)温(wen)限电的(de)影响，产(chan)(chan)能(neng)(neng)持续减少。欧洲方面铝(lv)(lv)(lv)产(chan)(chan)能(neng)(neng)也(ye)(ye)因能(neng)(neng)源(yuan)问题再度削减。而在需求方面，加工(gong)企业也(ye)(ye)受到限电的(de)影响开工(gong)率下降。随着(zhe)消费淡季的(de)持续以及外部环(huan)境的(de)恶化，加工(gong)行业订(ding)单情况较(jiao)为疲软(ruan)，且终端(duan)消费的(de)复苏还需要时间以及更(geng)多刺激措施。库存方面，社会库存小幅累积利空(kong)铝(lv)(lv)(lv)价(jia)。
具体来看(kan)，侯亚辉告诉(su)记者，国外方面(mian)除能(neng)源问题导(dao)致的减(jian)产(chan)(chan)外，近期海(hai)德鲁旗下位(wei)于挪威的Sunndal铝厂(chang)工人(ren)已经开(kai)始举行罢(ba)工，前四周该铝厂(chang)将停产(chan)(chan)20%左右。目前Sunndal铝厂(chang)总产(chan)(chan)能(neng)39万吨/年，此(ci)次罢(ba)工涉及产(chan)(chan)能(neng)约(yue)8万吨/年。
国内(nei)方面(mian)，8月22日，四(si)川省(sheng)限电要求再度升级，省(sheng)内(nei)电解铝(lv)企业基本上全(quan)部停产。据统计(ji)，四(si)川省(sheng)约有电解铝(lv)运行(xing)产能(neng)(neng)100万吨，部分企业自7月中旬开始(shi)压(ya)减负(fu)荷、让电于(yu)民。8月之后，电力供应(ying)(ying)形(xing)势更加严峻，目前该(gai)地区电解铝(lv)产能(neng)(neng)已全(quan)部停产。同处于(yu)西南的重庆也由于(yu)高温(wen)天气，电力供应(ying)(ying)出现紧张局面(mian)。据了解，目前已影(ying)响2家电解铝(lv)厂，涉(she)及产能(neng)(neng)3万吨左右。他表示，受上述供给因素影(ying)响，铝(lv)基本面(mian)宽松(song)格(ge)局出现一(yi)定变化，8月份(fen)电解铝(lv)供应(ying)(ying)端过剩(sheng)压(ya)力暂(zan)缓，短期内(nei)对(dui)价格(ge)形(xing)成一(yi)定支撑(cheng)。
“铝价的坚挺表(biao)现能(neng)持续(xu)多久，主要取决于海外铝厂罢工(gong)的持续(xu)时间，以(yi)及(ji)因能(neng)源问题减产规模(mo)是否会进一(yi)步扩大。”杨(yang)莉娜表(biao)示，供给相对需(xu)求持续(xu)偏紧的时间越(yue)长，对铝价供需(xu)平衡的影(ying)响越(yue)大。
侯(hou)亚辉表(biao)示，随着暑期的结束，西南地(di)区(qu)持(chi)续的高温(wen)天气预(yu)计(ji)逐(zhu)步(bu)接近尾声，但(dan)电(dian)(dian)力(li)(li)问(wen)题缓解(jie)仍需(xu)要一段时间(jian)(jian)，而电(dian)(dian)解(jie)铝的生产(chan)工艺(yi)决定了电(dian)(dian)解(jie)槽的重启也需(xu)要一定时间(jian)(jian)。他预(yu)计(ji)，四川省内(nei)电(dian)(dian)解(jie)铝企业在电(dian)(dian)力(li)(li)供应(ying)得(de)到保障后，预(yu)计(ji)产(chan)能(neng)全部重启的时间(jian)(jian)至少在一个月左右。
吴灏德认为(wei)，铝市(shi)场(chang)需(xu)(xu)要注意以(yi)下因素(su)影响(xiang)：在供(gong)需(xu)(xu)方(fang)面，四川限电直接导(dao)致100万(wan)吨产(chan)(chan)能(neng)的减少以(yi)及7万(wan)吨新增(zeng)产(chan)(chan)能(neng)的推迟，按停产(chan)(chan)影响(xiang)持(chi)续一个月计算(suan)，影响(xiang)铝产(chan)(chan)量或高达7.5万(wan)吨。需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)端，在国(guo)内(nei)宏观政策(ce)、信贷支持(chi)等多(duo)(duo)方(fang)面利多(duo)(duo)下，消费存在边际好转预期，且随(sui)着“金九银(yin)十”旺季来(lai)临，会带来(lai)一定的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)增(zeng)量。总体来(lai)看，铝供(gong)需(xu)(xu)基本面可以(yi)总结为(wei)：供(gong)给边际减少，需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)边际增(zeng)多(duo)(duo)，全年供(gong)需(xu)(xu)平衡(heng)改善(shan)。
库存(cun)方(fang)面，目前LME铝(lv)(lv)库存(cun)不(bu)(bu)足(zu)30万(wan)(wan)吨(dun)，上期所铝(lv)(lv)库存(cun)不(bu)(bu)足(zu)20万(wan)(wan)吨(dun)、仓(cang)单不(bu)(bu)足(zu)10万(wan)(wan)吨(dun)，国内电解(jie)铝(lv)(lv)社(she)会(hui)库存(cun)不(bu)(bu)足(zu)70万(wan)(wan)吨(dun)。“市场一(yi)直说(shuo)2022年(nian)是(shi)电解(jie)铝(lv)(lv)投产(chan)大年(nian)，现实也(ye)确实如此。但把(ba)视线拉长，看向明年(nian)及(ji)未来铝(lv)(lv)的(de)可(ke)投产(chan)产(chan)能减少(shao)，在电解(jie)铝(lv)(lv)运(yun)行产(chan)能不(bu)(bu)断逼近‘天花板’、需(xu)求保持稳定增长的(de)情况(kuang)下，铝(lv)(lv)有没有存(cun)量危机(ji)，或者(zhe)说(shuo)市场有没有可(ke)能已(yi)经开(kai)始交(jiao)易这(zhei)一(yi)点(dian)，这(zhei)是(shi)需(xu)要关注的(de)。”他说(shuo)。
总体来(lai)说(shuo)，吴灏(hao)德认(ren)为(wei)铝价在(zai)“金九银十(shi)”会偏(pian)向乐观(guan)，上方高度(du)看到19500-20000元/吨。对于铝价未(wei)来(lai)是强反弹还是空(kong)转多，应该关注消费(fei)的实质性改善情(qing)况以及供给扰动(dong)的空(kong)间。
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